2月13日，美国总统特朗普签署“对等贸易和关税”备忘录，宣布对等关税的同时，也将增值税引入视野。增值税本身具有贸易中性配资杠杆10倍，但与其他手段搭配，却能产生意想不到的实际汇率贬值效果。

对等关税的目标：从关税到财税，瞄准财政贬值

通过对等关税，特朗普将关税争端引入到财税领域。2月13日，特朗普签署《对等贸易与关税备忘录》，宣布将审查所有贸易伙伴的非互惠待遇，将增值税视为贸易壁垒之一，在完成调查后，将可能综合考虑关税及增值税，对贸易伙伴征收对等关税。增值税具有贸易中性，对出口商品实行退税，避免对出口产品的双重征税，是国际贸易中的通用规则。但特朗普认为，增值税调节了商品价格，对美国商品在国际市场上造成不利影响，其关注点可能不在单个税种上，而是着眼于整个税制体系。

关税搭配增值税，能够在不调整汇率的情形下，模拟货币贬值的效果，也就是财政贬值。进口环节关税（或增值税），可抬高进口商品价格；出口环节增值税出口退税（或减少企业所得税），可降低出口品成本及价格。优势是无需调整货币政策，即可增强本国商品的竞争力。这种税制搭配相当于货币贬值的效果，主要依赖的是增值税的进出口价格调节作用。此外，增值税同时也能够降低生产环节税负，因而也被世界各国广泛采用，截至2025年，全球已有175个国家使用增值税。

财政贬值尤其适用于欧元区等汇率政策受限制的国家。欧元区作为货币联盟，各国不能依赖货币贬值改善贸易平衡。历史上，欧元区国家为提高出口竞争力，主要手段是财政贬值：提高增值税的同时，降低个人所得税或社保缴费率。2007年，德国将增值税从16%提高到19%，并将企业的社保缴费率从6.5%削减到4.2%，出口得到扩大。2012年，西班牙减少企业社保缴费，提高了增值税，使得实际有效汇率贬值0.7%，出口增长了2%，GDP增加了约1%。

由于缺少增值税的配合，美国难以直接实现财政贬值，现有税制体系在全球贸易中处于竞争劣势。美国是少数实行单阶段销售税的国家之一，且美国销售税仅在州层面征收，联邦层面没有销售税。这种税制安排相当于在进出口环节放弃了价格调节阀门。在高利率的前景下，特朗普政府也在急切寻找绕过美联储，实现美元贬值的路径。

美国财政贬值三步走战略

为绕过美联储，实现财政贬值，美国税收战略或分三步走实施：第一步，增加关税，拉高进口品价格；第二步对内减税，降低企业生产成本；第三步，可能重新启用纳瓦罗2017年提出的“边境调节税”，模拟增值税的出口退税效果，降低出口商品价格。边境调节税主张对进口商品按美国消费税税率征税，同时对出口商品免税，以此模拟增值税效果，抵消美元的实际汇率劣势。

截至2025年2月，第一步关税策略已在实施，第二步减税已在国会提出法案。第三步边境调节税实施难度较大，但即使无法达成，仅依赖关税与减税，也能实现财政贬值，部分达成美元实际汇率贬值效果。

在三步走战略实施的过程中，对等关税可针对性抬升进口商品价格。美国与他国的关税税率差距并非体现在所有产品，而是主要由个别产品贡献。韩国关税比美国高10.1%，对美国进口的农产品征收高达500%的关税；巴西的平均农业关税为14%，美国为5%，影响了价值80亿美元的美国出口产品；在汽车进口方面，欧盟对进口汽车征收10%的关税，而美国对进口汽车征收2.5%的关税。

对等关税由于面向美国所有贸易伙伴，具有普遍性，带来的关税收入可直接决定财政贬值能否成功，关税可谈判性可能低于外界预期。从欧洲的经验来看，财政贬值能否成功实施，取决于能否保持赤字中性，避免赤字大幅扩张，否则可能引发通胀问题。由于特朗普的减税规模或达到4.5万亿美元的量级，仅依赖加、墨及对华关税仅有1110美元的关税收入，或倒逼美国对盟友的关税力度上升。仅从关税税率看，2022年，印度与美国之间的关税税率差为11.5%，其次是韩国10.1%，土耳其9.4%。考虑增值税后，欧盟整体增值税与美国的差距为21.7%，英国20%，印度18%，日本10%。综合增值税和关税后，对等关税主要受影响的国家和地区为印度、土耳其、欧盟、韩国、英国等，美国盟友虽占多数，但站在美国整体的税收战略来看，对盟友关税的可谈判性可能低于外界预期。

难以达成实际汇率贬值效果

美国版财政贬值能否达到绕过美联储，达成实际汇率贬值目的，取决于四个因素。

一是维持财政中性。2012年西班牙增值税上调2%，工资税削减3.5%，未扩大财政赤字，使得GDP增长0.74%，是一个成功的案例。

二是控制加税的价格传导。关税或增值税的提高可能被迅速反映到消费者价格中，抑制需求。如2007年德国上调增值税的同时，下调工资税，虽然提振了出口，却导致通胀抬升及GDP下跌。

三是工资具有向下的可调节性，对外关税，对内减税，可能导致工资上涨，从而削弱出口的价格优势，因而在工资黏性显著的经济体中，财政贬值效果可能更差。

四是贸易伙伴的反应。财政贬值可能伴随贸易关系的紧张，特别增加进口关税及扩大出口补贴，削弱财政贬值的预期效果。

现阶段，上述条件对美国而言或均难以成立。

短期内，对等关税或带来直接的负面效应，导致美国平均关税税率上升8至16个点。对等关税的执行可能分为三种情形，情形一仅对印度、欧盟等部分重点国家实行关税对等，或导致美国平均关税税率上升8.2个百分点至10.4%；情形二为全面对等，可能导致美国平均关税税率提高9.8个百分点至12%；情形三为全面对等的基础上，对中国加征60%关税，或导致美国平均关税上升至19%。

（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

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赵伟

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赵宇

中方敦促美方不要动辄挥舞“关税大棒”，把关税作为工具四处搞胁迫。

在美国总统特朗普领导下，美国将继续实施“强势美元”政策。

加拿大将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。

此前，越南对价值低于100万越南盾商品，可通过快递免税进口。

与现行的制度相比配资杠杆10倍，尽管增值税法延续此前税制框架，维持现有三档税率不变，保持总体税负不变。但也有不少小变化。